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《上海市生活垃圾管理條例》于 2019 年 7 月 1 日正式開始實施，其被譽為 “史上嚴(yán)”垃圾分類條例。此項條例意味著上海正式步入垃圾分類“有法可依”時代。
上海是全國垃圾分類的試點城市之一。中信建投認(rèn)為，近期專項債新政帶來的定向?qū)捤梢欢ǔ潭壬洗龠M了垃圾分類再加速。
面臨日益嚴(yán)重的“垃圾圍城”問題，大力推進垃圾分類迫在眉睫。2019 年 6 月 6 日， 住建部等 9 部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于在全國地級及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知》，通知對各城市垃圾分類進程做出明確規(guī)定，垃圾分類立法進程不斷加速，全國地級以上城市將全面啟動垃圾分類工作。鑒于上海的門戶地位，相較而言更高的群眾素質(zhì)以及全國第二多的垃圾產(chǎn)生量，將上海作為垃圾試點城市。
中信建投認(rèn)為，近期專項債新政帶來的定向?qū)捤梢欢ǔ潭壬洗龠M了垃圾分類再加速。建議關(guān)注龍馬環(huán)衛(wèi)、 維爾利、盈峰環(huán)境。另外，近期出臺的一系列垃圾分類政策，表明了政府已經(jīng)意識到垃圾分類的緊迫性和必要性。此次《通知》將垃圾分類重視程度之高、推廣力度之大超出預(yù)期，對于垃圾分類前端制造、中端收運、后端處置等固廢產(chǎn)業(yè)鏈都將產(chǎn)生積極影響。
國信證券認(rèn)為，垃圾分類將推動整個固廢產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展，重點推薦上游環(huán)衛(wèi)設(shè)備制造商龍馬環(huán)衛(wèi)、垃圾中轉(zhuǎn)及處置標(biāo)的上海環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、 濕垃圾處置企業(yè)維爾利以及再生資源回收中再資環(huán)。
再者，上周五(14日)上海環(huán)境集團股份有限公司(以下簡稱“上海環(huán)境”)發(fā)行了21.7 億元可轉(zhuǎn)債。該公司固廢垃圾處理占據(jù)上海地區(qū)絕大部分市場份額，全國占比也居于行業(yè)前列。招商證券綜合各方因素，認(rèn)為該固廢處理性強、平價高，有一定申購價值。
《上海市生活垃圾管理條例》于 2019 年 7 月 1 日正式開始實施。條例明確規(guī)定個人混合投放垃圾，今后高可罰 200 元；單位混裝混運，高則可罰 5 萬元，被譽為 “史上嚴(yán)”垃圾分類條例。
專項債新政帶來定向?qū)捤桑?垃圾分類再加速
中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳近日印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項債 券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》。其重要的內(nèi)容是符合條件的專項債券可以作為資本金。(1)對于專項債券支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動效應(yīng)的重大項目，允許將部分專項債券作為一定比例的項目資本金；(2)地方政府要按照一 一對應(yīng)原則，將專項債券嚴(yán)格落實到實體政府投資項目，而不得 作為各類股權(quán)基金的資金來源，不得通過中間環(huán)節(jié)注資，避免層 層嵌套、層層放大杠桿。
此次《通知》明確強調(diào)相關(guān)工作精準(zhǔn)聚焦重點領(lǐng)域和重大項目，重點支持長江經(jīng)濟帶發(fā)展、長三角區(qū)域一體化發(fā)展等重大戰(zhàn)略以及生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域，這是國家補短板政策之后資金層面的又一重大政策，直接有利于貫徹落實長江大護機制，為長三角一體化做出貢獻。數(shù)據(jù)顯示，
2019 年 1-5 月，全國共發(fā)行地方政府專項債311只，發(fā)行總金額8726億元，其中棚改(3255 億元，占比 37.3%)、土地儲備(2930億元，占比 33.6%)、生態(tài)環(huán)保(271億元，3.1%)等是重點資金投向。
根據(jù)中信建投環(huán)保周報，其在環(huán)保板塊選擇了 72 家 A 股和 10 家 H 股進行跟蹤研究，并將這些公司細(xì)分為水務(wù)運營、污水處理、 固廢處理、大氣治理、節(jié)能減排、環(huán)境監(jiān)測以及生態(tài)園林 7 個子版塊。有 65 家上市公司上周累計上漲、1 家公司停牌，1 家持平，15 家累計下跌。其中 A 股漲幅前五分別為維爾利(+15.29%)、東方園林(+11.63%)、 瀚藍(lán)環(huán)境(+8.53%)、天壕環(huán)境(+8.20%)以及久吾高科(+7.38%)；跌幅前三分別為綠色動力(-10.78%)、美麗生態(tài)(-7.89%)和中金環(huán)境(-2.58%)。
各細(xì)分板塊均有不同程度的上漲，其中生態(tài)園林板塊漲幅多為 3.53%，具體來看： 污水處理領(lǐng)域漲幅前三分別為：久吾高科(+7.38%)，博天環(huán)境(+4.60%)，津膜科技(+4.54%)。固廢處理領(lǐng)域漲幅前三分別為：維爾利(+15.29%)，瀚藍(lán)環(huán)境(+8.53%)，龍馬環(huán)衛(wèi)(+6.37%)。生態(tài)園林領(lǐng)域漲幅前三分別為：東方園林(+11.63%)，鐵漢生態(tài)(+5.68%)，綠茵生態(tài)(+3.58%)。投資策略上，中信建投建議重點關(guān)注區(qū)域一體化投資機遇：垃圾分類方面，建議關(guān)注龍馬環(huán)衛(wèi)、 維爾利、盈峰環(huán)境。
垃圾分類加速推進，推動固廢產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展
作為垃圾生產(chǎn)大國，我國早在 2004 年即超越美國成為世界第一垃圾制造大國。據(jù)統(tǒng)計，目前中國垃圾年生產(chǎn)量為 4 億噸左右，并以每年 8%的速度遞增。隨著城市生活垃圾的與日俱增，眾多城市面臨著“垃圾圍城”的窘境，由此帶來的環(huán)境污染問題日益凸顯。作為解決垃圾處理問題的重要前端舉措，大力推行垃圾分類迫在眉睫。
近期出臺的一系列文件，表明了政府已經(jīng)意識到垃圾分類的緊迫性和必要性。此次垃圾分類重視程度之高、推廣力度之大 超出預(yù)期，對于垃圾分類前端制造、中端收運、后端處置等固廢產(chǎn)業(yè)鏈都將產(chǎn)生積極影響。垃圾分類將推動整個固廢產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展，路聞卓立早先文章，《生活垃圾分類工作啟動 利好環(huán)衛(wèi)設(shè)備及廚余垃圾處理商》，指出此次垃圾分類工作啟動將對環(huán)衛(wèi)設(shè)備及廚余垃圾處理商，如龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境，后者維爾利等構(gòu)成利好。國信證券重點推薦上游環(huán)衛(wèi)設(shè)備制造商龍馬環(huán)衛(wèi)、垃圾中轉(zhuǎn)及處置標(biāo)的上海環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、 濕垃圾處置企業(yè)維爾利以及再生資源回收中再資環(huán)。
國資背景的區(qū)域固廢處理
2019 年 6 月 14 日，上海環(huán)境集團股份有限公司(以下簡稱“上海環(huán)境”)發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告，本次發(fā)行 21.7 億元可轉(zhuǎn)債，扣除發(fā)行費用后全部用于以下項目：
上海環(huán)境于 2004 年由上海市國資委出資、上海市市容環(huán)境 衛(wèi)生管理局組建，設(shè)立初期上海市國資委為其單一股東，期間經(jīng)歷多次股權(quán)劃轉(zhuǎn)及股東變更，成為上市公司上海城投控股的全資子公司，2017 年為分立上市、進行股權(quán)變更、 控股股東變?yōu)樯虾３峭叮?017 年 3 月 31 日、公司在上海證券交易所掛牌上市，實際控制人為上海市國資委。
公司以生活垃圾和市政污水處理為兩大核心主業(yè)，同時聚焦危廢醫(yī)廢、土壤修復(fù)、市政 污泥和固廢資源化(餐廚垃圾和建筑垃圾)等 4 個新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，同時全方位為城市管 理者提供頂層設(shè)計和定制化服務(wù)。從收入結(jié)構(gòu)來看，固體廢棄物處理為公司收入的主要來源。2018 年收入中，固體廢棄物處理收入占比 62.53%、貢獻公司大收入，污水處理收入占比為 13.76%。分地域來看，公司運營集中于上海市，2018 年來自于上海市的收入占比為 73.68%，連續(xù)三年保持在 70%以上。
從毛利水平來看，污水處理業(yè)務(wù)毛利高，固體廢棄物處理業(yè)務(wù)毛利也一直維持較高水平。2018 年公司綜合毛利率為 36.37%，同比提升 3.04pct，主要系公司污水處理業(yè)務(wù)毛利率快速提升，2018 年該業(yè)務(wù)毛利率為 50.67%、同比提升 7.03pct。2018 年公司固體廢棄物處理業(yè)務(wù)毛利率為 37.78%、比 2017 年略有下降。 2019 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 6.42 億元，同比增長 8.61%。過去兩年來由于公司新項目落地緩慢，因此收入、利潤增速均放緩市場地位來看，公司固廢垃圾處理占據(jù)上海地區(qū)絕大部分市場份額，全國占比也居于行業(yè)前列。公司起于上海，深耕固廢處理行業(yè)多年，2018 年公司在上海市生活垃圾處理 能力 1.43 萬噸/日，占上海市生活垃圾處理能力將近 80%，占有低位。在建項目眾多，未來將持續(xù)產(chǎn)能投放，帶來增長預(yù)期。
公司發(fā)行公告日(6 月 14 日)收盤價為 10.80 元，對應(yīng)平價為 103.45 元。本次發(fā)新的環(huán)境轉(zhuǎn)債評級為 AAA、期限為 6 年，6 月 14 日 6 年期 AAA 級中債企業(yè)債 YTM 為 4.23%、中證公司債 YTM 為 4.2170%，綜合以上本文取 YTM 為 4.22%，測算轉(zhuǎn)債純債價值為 86.99 元，債底保護尚可。招商證券認(rèn)為該公司股性強、平價高，有一定申購價值。以對應(yīng)正股 6 月 14 日收盤價測算，轉(zhuǎn)債平價為 103.45 元、對應(yīng)轉(zhuǎn)股溢價率-3.33%，平價較高，申購有偏強的保護；在本文假設(shè)下純債價值為 86.99，債底保護也尚可。另一方面就評級來看，公司為近期少有債項、主體評級均達 到“AAA”的轉(zhuǎn)債，也為近期首支規(guī)模大于 20 億元的轉(zhuǎn)債，綜合看有一定申購價值。(完)
原標(biāo)題:垃圾分類受專項債新政利好再加速 推動固廢產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展
